石油天然氣行業(yè)和中國(guó)電力行業(yè)的發(fā)展推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

        公司主要從事石油天然氣用管和鍋爐管等專用鋼管的生產(chǎn)和銷售,業(yè)務(wù)模式為采購(gòu)管坯,加工成鋼管對(duì)外銷售。公司及子公司主要產(chǎn)品為石油油井管和高壓鍋爐管,子公司常寶普萊森的主要產(chǎn)品為套管,子公司常寶精特主要生產(chǎn)高壓鍋爐管,子公司常寶物流主要從事普通貨運(yùn),常寶德勝是為實(shí)施募投ERW660焊管項(xiàng)目而專門(mén)設(shè)立的全資子公司。

        隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,石油天然氣需求量增加,油氣價(jià)格上漲,帶動(dòng)了石油天然氣勘探、開(kāi)采活動(dòng)的增加以及打井?dāng)?shù)和井深的增加,進(jìn)而增加了對(duì)油井管的需求。公司是油井管行業(yè)的龍頭企業(yè),近三年市場(chǎng)占有率排名前三,將大大受益于石油天然氣開(kāi)采對(duì)油井管的派生需求。

        電力的供應(yīng)缺口促使國(guó)家加大對(duì)電力行業(yè)的投入和實(shí)施優(yōu)化發(fā)展火電項(xiàng)目政策,進(jìn)而促進(jìn)了我國(guó)火力發(fā)電核心設(shè)備-電站鍋爐的快速發(fā)展。然而國(guó)內(nèi)的高鋼級(jí)高壓鍋爐管生產(chǎn)無(wú)法滿足實(shí)際需求,要依靠進(jìn)口補(bǔ)充。公司是全國(guó)前三大鍋爐企業(yè)的A級(jí)供應(yīng)商,生產(chǎn)的高鋼級(jí)高壓鍋爐管等已經(jīng)成為火力發(fā)電站的主流產(chǎn)品,部分已成功替代進(jìn)口。

        募投項(xiàng)目提高公司產(chǎn)能,擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋面

        公司本次發(fā)行股票募集資金將用于投資30萬(wàn)噸的ERW660焊管項(xiàng)目,主要生產(chǎn)口徑Ф219-Ф660mm的管線管、石油套管和建筑結(jié)構(gòu)管。該機(jī)組可以做到柔性生產(chǎn),即根據(jù)市場(chǎng)情況適當(dāng)調(diào)節(jié)油氣輸送用管、石油套管和建筑結(jié)構(gòu)用管的生產(chǎn)量,而國(guó)內(nèi)所有其它類機(jī)組很難做到這一點(diǎn)。

        該募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,常寶鋼管將成為一家產(chǎn)品涵蓋油管、套管、管線管、高壓鍋爐管、建筑結(jié)構(gòu)管等多品種的專業(yè)鋼管生產(chǎn)企業(yè),產(chǎn)品組距范圍覆蓋Ф8-Ф660mm,在國(guó)內(nèi)同行業(yè)企業(yè)中將占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。

        美國(guó)“反補(bǔ)貼、反傾銷”調(diào)查降低公司外銷銷售和毛利,但影響正逐步弱化

        美國(guó)“雙反”調(diào)查的結(jié)果是對(duì)公司施加懲罰性關(guān)稅(反補(bǔ)貼稅和反傾銷稅合計(jì)111.60%),這導(dǎo)致公司2009年和2010上半年外銷銷售收入和毛利大幅下滑。但是,公司積極開(kāi)拓其他海外市場(chǎng),“雙反”影響正逐步弱化。

        業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)、估值區(qū)間及詢價(jià)區(qū)間

        我們預(yù)測(cè),公司2010-2012年攤薄后EPS分別為0.44元、0.57和0.78元。參考類似公司估值水平,我們認(rèn)為可以按照2010年業(yè)績(jī)給予30-40倍的PE,即估值區(qū)間為13.20-17.60元。結(jié)合目前市場(chǎng)情況,我們建議詢價(jià)區(qū)間為11.88-15.84元。

        風(fēng)險(xiǎn)揭示

        原材料及能源價(jià)格繼續(xù)上漲;人民幣繼續(xù)升值和出口退稅的下調(diào);國(guó)外反傾銷和反補(bǔ)貼政策的濫用。